央行本次下調存款準備金率后，大型存款類金融機構和中小型存款類金融機構的存款準備金率將分別下降至21%和19%，本次下調存準約釋放資金3800 億元，對市場構成利好。

　　本次存準下調的時點和市場的預期基本一致。央行下調存準可能與以下幾個因素相關：1、穩定銀行間利率水平。2 月最后兩周央票到期規模只有90 億元，通過公開市場操作途徑穩定銀行間利率的能力有限，而銀行在15 日上繳最后一次存款準備金后，銀行拆借利率出現了較大的波動，7 天回購上升至4%左右的水平。2、政策預調微調，穩定經濟增長。年初以來的信貸投放處于偏低的水平。根據微觀調研的信息反饋，春節后實體需求復蘇緩慢，庫存被動累積的現象再度抬頭。穩定的利率環境有助于刺激經濟和信貸的恢復。

　　對股市構成重大影響的因素為無風險收益率、風險溢價、企業盈利和制度沖擊。雖然1 月份通脹水平有所反復，但在經濟不振的情況下，上半年通貨膨脹不足以構成威脅，我們預期為了穩定經濟增長，整體利率水平將繼續下行，未來存款準備金仍存在下調的空間。我國利率水平下降，海外風險溢價水平下降將對我國股市構成正面的影響，我們繼續看好市場震蕩反彈，預期市場反彈的上限在2500 點左右。在經濟增長主線不明的情況下，股市的表現為行業輪動。行業配臵上，我們建議進行結構性調整，選擇前期盤整時間較長的低估值板塊，例如銀行、保險。（安信證券）